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•不着陆的假设情景在市场上越来越受重视•强韧增长、顽固通胀对股票和债券不利•投资者认为中国重新开放、美国就业市场紧张是利空因素市场正在为全球经济增长强韧、通胀长期保持在较高的水平的“不着陆”情景做准备，因此，市场对风险资产和公债的兴致都在下降。几个月来，投资者一直押注全球经济增长趋疲，疲软程度刚好足以冷却通胀，且足以说服鹰派央行暂停加息。美国联邦储备理事会(美联储/FED)和其他央行藉由紧缩货币政策来引导经济温和地软着陆，然后再调整政策方向以避免深度衰退，这种观念支撑着自10月以来的跨资产反弹，压低了美元，并使资本流入新兴市场。但近期数据反映出就业市场仍然吃紧，让交易员们产生了一种新的设想，即经济增长保持坚挺，通胀仍然顽固。这意味着利率也可能被推高--这对风险资产来说是不利的。全球股市周三触及一个月的低点，而华尔街在周二经历了今年迄今表现最差的一天。EdenTree资产管理公司的固定收益主管David Katimbo-Mugwanya说：“我们已经从软着陆变成了不着陆--不着陆是指(融资)条件将保持紧张。”美国1月就业大幅加速增长，美国和德国的通胀率仍然很高，而美国和欧洲的商业活动在2月出现反弹。投资者现在已经放弃了对今年晚些时候降息的预期，重新押注于利率上升，目前市场预期美国指标利率将在7月达到约5.3%的高点，高于2月初预期的约4.8%。德意志银行本周表示，预期欧洲央行指标利率最高将达到3.75%，此前预估为3.25%。宏观经济研究机构Acorn Macro Consulting的创始人Richard Dias说，中国的重新开放、欧洲天然气危机的缓解以及美国强劲的消费支出“对市场来说可能是利空多于利好”。他说：“我们正在进入一个好消息就是坏消息的局面。”对于牛顿投资管理公司的混合资产主管Paul Flood来说，“如果薪资增长保持在高位，需求持坚，那么美联储将进一步推高利率，这对股票或债券市场来说不是一个好环境。”当预期现金利率走高时，将降低债券的固定收益吸引力，从而将导致债券价格下跌，收益率上升。当债券收益率上升时，股市通常会走低，以反应持有股票的额外风险。美国10年期公债收益率接近11月以来的最高点，逼近4%，高于1月低点3.3%。美元指数料出现五个月以来的首见的月线上涨，因为加息的赌注推升美元。告别衰退风险？去年12月，大多数经济学家预计今年美国经济将略有收缩，但现在的共识是增长0.7%。美联储官员表示，他们可能会继续加息，时间比之前预测的更长。由于能源价格大跌，欧元区的经济衰退预期在1月中旬大多消退。接受路透调查的经济学家认为，随着经济增长得以维持，欧元区通胀率在2025年仍将高于央行2%的目标。“路线图先前是浅衰退和通胀下降，”Lombard Odier投资经理公司的宏观主管Florian Ielpo表示。“那种看法正在受到数据的挑战。”许多投资者仍然认为通胀将消退，并认为最近的强劲数据可能是由于一次性因素的提振，如冬季异常温和以及新冠疫情期间积累的消费者储蓄。“随着今年的展开和天气的正常化，应该会有更多放缓的迹象，在我们进入下半年的时候，就没有另一批积压储蓄可供花费了，”Spouting Rock资产管理公司的首席策略师Rhys Williams说。总部位于纽约的Great Hill Capital董事长兼管理成员Thomas Hayes表示，软着陆仍然是可能的，因为美国租金成本下降开始对通胀指标产生影响，而且随着消费者耗尽储蓄，劳动力市场参与度上升，有助于遏制工资增长。“如果石油不飙升到100美元以上，那么在美联储暂停紧缩之后，通胀将很难重新加速，”他说。Lombard Odier的Ielpo说，自1月份以来，他没有对其基金的持仓情况做出重大改变，但“很高兴没有更多的”股票风险。EdenTree资产管理公司的Katimbo-Mugwanya表示，长期债券仍有价值，因为他认为各国央行仍在接近加息周期的终点。但他补充说，因为“经济方面的数据比我们在年初时认为的要强劲一些...他们还没有需要开始暗示放松立场的压力。”

关键词： 资产管理公司 经济学家 经济增长